家电行业Q2疫情影响消退 业绩持续复苏回暖

家电38周板块表现：本周沪深300指数下跌1.53%，申万家用电器指数下跌1.81%，涨幅低于沪深300指数0.28pct，位列申万28个一级行业涨跌幅榜第21位。

从行业PE（TTM）看，家电行业PE（TTM）为23.42倍，位列申万28个一级行业的第19位。

原材料市场，大家电主要原材料冷轧卷板、铜、铝价震荡变化。其中冷轧卷板价格上涨2.26%，铜价下跌1.37%，铝价下跌1.22%，塑料价格上涨2.00%。

（图片来源：拍信创意，侵删）

液晶面板8月价格提升，32寸、43寸、55寸环比提升5美元、5美元/片及10美元/片。地产市场，主要城市商品房市场上周成交面积一线同比上升0.02%，二线同比上升18.35%，三线同比上升8.19%。

每周一谈：Q2疫情影响消退业绩持续复苏回暖20Q2营收利润回暖趋势显著，盈利能力大幅修复。经20Q1全行业至暗时刻后，Q2伴随疫情逐步控制，业绩同比降幅显著收窄。去除异常公司后，20Q1营收同比-23.8%，至20Q2已回暖修复至2.2%，归母净利润同比变化则由Q1的-49.1%收窄至-14.1%。于此同时毛利率提升1.5pct至24.4%，净利率则提升2.7pct达到7.5%，原材料成本进一步下降、外汇贬值等因素推动盈利修复。

消费市场需求回暖推动企业业绩提升。整体20H1空调、冰箱、洗衣机、油烟机零售额同比变化分为-26.9%/-9.7%/-18.2%/-23.5%，而其中20Q2同比变化已分别修复至-11.2%/3.4%/-2.4%/-6.3%，除空调市场仍待进一步回暖外，其他主要产品市场已基本修复。尤其线上市场Q2实现高增，空冰洗、油烟机增速分别达4.4%/16.9%/13.5%/5.5%。

小家电及黑电子版块业绩增速突出。20Q2各子版块营收增速看，白电、黑电、厨电、小家电及上游零部件同比分为-0.2%/15.7%/-8.5%/14%/-9.3%；归母净利润端，20Q2各子版块归母增速分为-21.6%/150.6%/-9.2%/36.3%/-6.2%。

在Q2渠道大幅向线上转移的大背景下，线上比例相对占优的小家电及黑电市场更易得到消费线上转移的红利，相反厨电白电等受装修影响较明显的产品因上半年地产交付、装修滞后，而存在一定的需求错位。

盈利能力均呈现边际优化，厨电、小家电盈利环比修复领衔。

毛利率看，白电、黑电、厨电、小家电、上游零部件各子版块20Q2毛利率分别为25.3%/13.5%/45.5%/32.7%/19.2%，环比较20Q1分别上升1.2pct/1.8pct/3.5pct/2.2pct/0.9pct，厨电及小家电期间竞争相对较弱，市场增速下与原材料价格进一步降低有关。

净利率看，而20Q2各子版块净利率分为7.9%/2.6%/16.0%/11.5%/4.4%，环比20Q1分别修复2.6pct/3.3pct/3.4pct/4.1pct/1.3pct，除了业绩压力环比相对减弱外，期间费用调整、汇率贬值为重要因素。

期间费用率看，各子板块20Q2分别为16.1%/10.4%/27.2%/20.5%/12.6%，较20Q1环比分别变化-2.1pct/-1.8pct/-2.6pct/-0.4pct/-0.8pct，受疫情影响部分款项未投放以及汇率贬值等因素综合导致。

投资策略及组合：Q2市场修复下各子版块均呈修复趋势，在下半年地产释放预期下高关联的白电厨电市场有望获得集中释放。推荐组合：美的集团、海尔智家、老板电器、九阳股份、三花智控各20%。

风险提示：原材料价格大幅波动；竞争格局进一步恶化；地产修复不及预期。

(文章来源：同花顺官网，侵删)