资本市场冷淡亚振家居10亿元收购质疑不断

近日，亚振家居股份有限公司（以下简称亚振家居）发布收购公告，欲以10亿元收购连云港劲美智能家居有限公司（以下简称劲美智能）。

此后，亚振家居股价连续两日下滑，尽管1月9日公司股价略有回升，但收盘价格仍低于公告发布日的收盘价格。资本市场为何“冷眼”看待这场收购案？

公告显示，亚振家居拟购买劲美智能100%股权，交易作价不超过10亿元，其中，亚振家居通过发行股份方式支付不高于60%的交易对价，其余部分以现金方式支付。

业内对这场收购却存在诸多质疑。作为收购方的亚振家居，自2016年上市以来，业绩常年承压。

财务数据显示，2016年至2018年，该公司净利润分别为0.76亿元、0.61亿元、-0.86亿元，同比下降幅度分别为2.18%、19.16%、241.04%。2019年三季报显示，亚振家居净利润-0.42亿元，同比下降99.49%。

对此，亚振家居将业绩连续下滑归因于“家居行业竞争加剧”，但这一理由显然不能令人信服。尽管当前家居行业发展趋于平稳，但大多数企业的净利润均能保持一定增长。

此外，与其他家居企业相比，亚振家居的高管变动也更为频繁。据中国商报记者统计，近两年内，亚振家居共有两位财务总监、一位董秘以及两位副总经理辞职。

另外，此次收购交易价格高达10亿元，虽通过股份的方式支付60%，但剩余的40%也需要4亿元左右。

但2019年三季度报告显示，亚振家居经营活动产生的现金流净额与投资活动产生的现金流净额均为负值，货币资金余额为7772万元，与需支付的现金总额相差甚远。显然，对亚振家居来说，凑齐收购资金的压力巨大。

据了解，被收购方劲美智能的主营业务为公寓家具及软体家具、全屋板式家具产品的研究、开发、生产与销售，主要客户为自如公寓平台。

劲美智能近两年的财务数据显示，其业绩呈现下滑趋势，2018年、2019年营业收入分别为4.48亿元、2.94亿元，当期对应实现净利润分别约为7100万元、4533万元。

此次收购预案显示，劲美智能100%股权的预估值不超过10亿元，而按照该公司2019年12月31日未经审计的净资产1.06亿元计算，此次收购的增值率高达843.39%。

值得注意的是，劲美智能在收购交易中提出业绩承诺：若收购交易在2020年完成，公司承诺2020年、2021年、2022年实现归属母公司所有者净利润（以扣除非经常性损益前/后孰低为计算依据）将分别不低于9000万元、1.1亿元、1.3亿元。

一位不愿具名的投资分析师在接受记者采访时表示，当前长租公寓行业频频爆雷，资金链断裂的平台不在少数，尽管劲美智能拥有自如这样的大客户，但其业绩仍未能有所增长。

未来三年，无论是长租公寓市场还是家居市场都面临较大的发展压力，上述对赌协议能否实现充满不确定性。

同时，在原有业务处在亏损状态的背景下，亚振家居推进高额收购事项，难免会存在竹篮打水一场空的风险。（来源：微家居作者：小薇，侵删）

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