小而美的厨电企业 好日子一去不返？

之前我逛 苏宁易购 的时候，因为是晚上，客户比较少，我是凭借柜台有没有销售人员，判断行业赚不赚钱。当时，看到的是小家电和厨电柜台有人值守。

我以为小家电的利润高，其实呢，之前的文章分析过小家电上市公司中没有一家公司的销售净利率超过10%，它们是靠周转率高赚钱。不过，厨电企业是真的利润高。2018年，老板电器 销售净利率19.98%，集成灶龙头浙江美大销售净利率26.95%。

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厨电行业是家电行业里唯一没有经历价格战的行业，究其原因，主要是通过专卖店等传统渠道销售，而不是喜欢价格战的京东、苏宁这样的渠道，另外，产品需要专业的安装和售后，厂家销售的不光是产品，还有安装和售后。

厨电行业有许多小而美的企业，日子过得滋润，但是，没有经历市场的拼杀，也很难产生很牛的公司。近年来，美的、海尔等大型家电企业纷纷进入厨电行业。厨电企业的好日子还能持续吗？

说到厨电企业，最容易让人想起的是方太电器、老板电器、 华帝股份 ，厨电三小巨头。老板电器，曾经是十倍牛股，也在业绩增速下滑时，股价戴维斯双杀，让A股股民领教了。华帝股份，蹭世界杯热点，营销出奇招，但是差点弄出笑话。

因为老板电器采用代理制，华帝股份和浙江美大采用经销制，公司销售收入确认方式不同，所以它们的营业收入没有可比性。我们就对比这三家公司的净资产收益率（ROE）。

ROE近5年的平均值都超过了20%。从这点来看，三家公司的赚钱能力都是不错的，也一度是市场的牛股。2018年，三家厨电企业都出现了大幅的下跌，厨电企业的好日子，一去不复返了？需要考虑的问题是：

1、作为房地产后市场，厨电企业的业绩跟房地产行业息息相关。房地产还能再现往日的光辉吗？

2、海尔、美的等大型家电企业进入厨电行业，连 欧派家居 拟投建的项目中，都有抽油烟机产品等厨电配套产品。厨电产品的护城河在哪里？如果没有护城河，凭什么销售净利率能够轻松超过其它家电产品。

3、随着天猫、京东的崛起，厨电企业在线上的销量逐渐增加。厨电企业靠传统渠道的销售模式还能持续吗？不打价格战，这个前提假设还存在吗？

房地产我们无法预料。而价格战的爆发，是有可能的。作为投资者，我们不愿意看到价格战。但从资本的逐利性来看，一个没有护城河却有高利润率的行业是不能持续的，因为很多竞争者的加入会导致行业竞争加剧，降低行业的利润率水平。

空调行业经历价格战，并不妨碍 格力电器 和 美的集团 的崛起。小家电上市公司的销售净利率都不到10%，也不妨碍 苏泊尔 成为一只牛股。在价格战的惨烈竞争中，会倒逼企业提高运营效率（高周转率）。

运营效率的提高，可能才是家电企业成为一家优秀企业的关键点，因为家电产品，实在是个不太有差异化的产品。我们也想通过价格战，看看企业真正的成色如何。

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