家电消费新政将出台 苏宁有望受益

发改委表示今年将出台鼓励家电消费新政，苏宁有望明显受益。1 月 8 日国家发改委表示今年将出台促进汽车、家电等热点产品消费的措施，我们认为苏宁易购作为家电全渠道零售龙头将明显受益。此外考虑公司出售阿里巴巴的股权收益影响，我们调整公司 2018-2020 年 EPS 为1.37/0.33/0.54 元，维持公司“买入”评级。

苏宁家电经营能力显著，全渠道家电份额稳居市场第一。作为全渠道零售龙头企业，目前家电仍是苏宁零售额占比最高的品类，2017 年苏宁大家电/小家电(含母婴、日用品等)/3C 品类营收占主营业务收入比例分别为 38.69%/18.30%/40.12%。从经营能力看，在 2018 年家电增速整体放缓的大环境下，2018 年前三季度苏宁 3C 家居专业店同店销售增长 4.80%，显著高于同行(国美同期为-8.9%)。从行业格局看，根据艾瑞咨询数据，2017 年苏宁以 20%的市场份额位居全渠道家电销售额第一，京东/国美分别以 12.3%/7.5%的市场份额位居二、三位。

多渠道发力整合家电市场，全品类发展打开增长空间。2018 年起苏宁凭借在家电领域的规模与经营优势，多维发力加速整合市场。一方面，苏宁与大润发等大型超市达成战略合作，以联营方式接管大润发等企业家电 3C 经营区域；另一方面，公司在低线市场以“零售云”模式扩展加盟店，预计2018年已开店2000家左右。多维度的市场扩张与整合将使得苏宁家电零售市场份额进一步提升。同时公司积极进行快消、母婴等品类扩张，将为苏宁全渠道零售额增长打开新空间。

上调盈利预测，维持 “买入”评级。考虑公司出售阿里巴巴股权的新增收益(公司预计新增 2018 年投资收益52 亿元，并对 2018-2020 年财务费用产生影响)，上调公司盈利预测，预计公司 2018-2020 年归母净利润分别为 127.73/30.55/49.97 亿元(前值为 70.03/29.90/49.40 亿元)。参考京东 2019 年 PS(一致预期 0.41倍)，考虑到苏宁的全渠道效率优势，给予公司 2019 年 0.4-0.44 倍 PS，目标价 13.94-15.33 元，维持公司“买入”评级。

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