玻璃：环保限产加上成本上涨助推期价上涨

目前，市场关注焦点主要在以下几点：采暖季沙河限产15％；国庆期间河北副省长检查玻璃生产线，发现违规生产线，要求整改；国庆期间纯碱继续上涨200元。加上盘面在一路下跌到1300以下后，进一步下探空间有限。盘面跌倒1300以下后，昨天大涨，我们认为一方面来自成本端底部支撑外，最主要还是近期对沙河限产的炒作。

1、成本上涨，底部支撑较强

纯碱方面，8月份环保检查入驻纯碱主产区，青海，山东，四川等地，纯碱厂家开工负荷受限，加上安全检查，开工进一步受影响，供应持续紧张；库存方面也看到纯碱厂家整体库存在18-19万吨，而下游玻璃厂纯碱库存多维持15-20天，整个行业库存偏低水平，货源紧张，厂家话语权增加；加上成本端石灰石、煤、原盐涨价，成本助推；下＊＊业需求强劲，所以价格从8月份后快速上涨，整个8-9月份累计上涨550元左右，国庆期间又继续上涨200元，目前沙河地区纯碱采购价为2400元，已经超过去年同期高位，创下自2011年历史新高。单从纯碱来看，玻璃成本从8月份到现在涨了150元。

煤炭方面，神木的坑口价也是从6月底的480元涨到目前近580元。另外沙河限产15％，燃料成本和固定成本均摊下来也上涨了，等同于成本上涨30元左右。整个测算下来，目前沙河的成本将近1300元，所以价格下跌到1300以下后，下探空间有限。前期厂家变相将成本上涨转移为现货价格上涨，毛利润能维持20％左右，国庆期间，限产加上纯碱价上涨后，利润被大幅吞噬，目前毛利润下降为13.3％。

2、沙河如期实行限产

国庆之前，沙河发布限产公告，计划10月1日进行采暖季限产，当时市场还是有部分对执行力度持有怀疑的态度，认为通过限产来减少污染可实施性不大。最后，沙河如期从10月1日后厂家开始实施限产15％，这也是玻璃行业首次真正有效的执行限产措施，沙河限产15％，折算下来，占全国总产能2.39％，长期来看，加上后期有生产线点火预期，影响有限，但是不排除短期炒作可能。

另外国庆期间，河北副省长检查沙河玻璃生产线，发现存在未批先建、批建不符、无证排污等问题，要求企业加速整改，处理不好可能需要直接停产，进一步助推产能减少的炒作。

3、后市展望

首先，成本上涨，我们认为成本对价格的作用，更多的体现在底部支撑，并不具有直接导致价格上涨的理由，所以价格下跌到1300以下后，继续下探空间有限，价格反弹也有其合理性。而影响价格上涨主要是供需面，长期来看的话，地产调控政策进一步加大，需求下滑风险加剧，数据上也看到金9以及国庆期间的销售数据，同比环比表现均较弱，销售下滑会进一步影响地产资金来源对投资不利。

供给端，沙河限产的持续时间是否真到采暖季结束，需要持续关注，而其他地区可能存在冷修复产的线减弱限产的影响，长期来看，限产影响有限。操作上，目前沙河厂库折合盘面价格为1450-1500元，短期建议观望为主，长期需求端调控仍在，下滑风险仍在，维持淡季供需弱格局判断，长期逢高偏空思路为主。持续关注后续行业库存情况。风险点：其他地方出台限产政策，限产措施细化；冷修线线加速冷修。

来源：（新湖研究所）